纵不雅全球，不管是西洋老练经济体【BTWD-012】BEAUTYモデル25人のお掃除フェラ4時間，仍是亚太新兴经济体，股票阛阓从投资主动化转向投资被迫化。
跟随ETF投资的火热，种种的ETF居品笼罩不同金钱类别和阛阓，投资区域更为丰富，投资类型愈增多元，均为投资者们提供了丰富的选拔和丰腴的政策。怎么构建低波肃肃的ETF组合是不少投资东谈主的追求标的。
本文基于ETF构建了预期最大回撤平价政策，回测夸耀，2013年以来，月频调仓下，高中低权利建树核心的三个组合年化收益分别为10.39%、7.88%和5.06%，年化波动分别为7.21%、4.44%和1.44%，最大回撤分别为-13.27%、-8.03%和-2.01%。
一、怎么巧用ETF进行金钱建树
ETF在金钱建树中的上风：要是实现中高频金钱建树政策，ETF是首选建树用具，主要上风在于其交游用度低，颓势是委用繁琐成交价钱不相识，可能出现折溢价；要是实现中低频金钱建树政策，场内ETF和场外基金均不错看成建树用具，场外基金的上风则是交游通俗、日终价结算成交相识，颓势跨境居品经常存在名额风险。
ETF分类：阛阓上的ETF种类粘稠，基于不同投向，不错分为股票型、跨境型、商品型、债券型和货币型。投资者在进行金钱建树时，也需要轻柔这些ETF金钱发展进程中所呈现的优颓势，对组合进行退换优化。
ETF金钱池：部分ETF因建设技艺晚于2013年，使用ETF不及与笼罩多轮牛熊周期，因尔后文中咱们把追踪指数看成金钱进行回测。
从下表中，咱们不错看到，当今框定的金钱池中，其中21个是高波动金钱，高收益的同期也伴有较大回撤；另外1个是低波动金钱（短融），不错看作固收打底。
二、如期再均衡模子
构建ETF金钱建树模子的第一步应该是先找到“锚”，通过股债比（权利增强，固收打底）的边幅逐档诀别出不同股债建树核心的组合，以此箝制住每个组合在改日可能出现的风险露馅和不同客户的收益预期。第二步是通过永恒历史数据的回测，从而对改日的组合构建提供数据引导。
咱们构建了3组不同金钱建树核心的组合，分别是10%高波动+90%低波动，30%高波动+70%低波动和50%高波动+50%低波动。回溯区间以2012年12月31日看成最先，设施2024年7月17日。低波动金钱咱们用中证短融进行替代，高波动金钱会左证曩昔一年收益弘扬的自探讨性，最终精简至入选10个并以等权边幅分派权重。
从下表中，咱们不错看到，在引入如期再均衡的调仓机制以及纳入跨境金钱后，均能进步组合一定的收益风险比。如期再均衡的上风在于当高波动金钱涨幅较高时，通过再均衡减仓不错终了盈利，改日高波动金钱价钱下落时可减少损失；而当高波动金钱跌幅较大时，通过再均衡加仓不错在后续飞腾进程中赢得弥漫的盈利来弥补此前的蚀本。这个进程中，低波动债券金钱试验上充任了高波动金钱的蓄池塘，高波动金钱在价钱超涨时次序性减仓，在价钱超跌时次序性加仓。
从上表来看，除了10|90组合外，其他组合的最大回撤均显着大于年化收益。试思一下这个场景，组合拿了一年的收益可能笼罩不了阛阓出现极点风险的跌幅，这信服让投资者很难接管。下文咱们将先容一种通俗且相宜逻辑的款式，以缩小组合最大回撤的同期也提高收益的。
三、预期最大回撤平价模子
在试验投资中，公共似乎愈加风尚于将试验或可能际遇的蚀本看成风险高下的评判程序。在阛阓崩溃的时候(如，2008年金融危险或2020年新冠冲击)，通盘金钱同期濒临着最大的风险，钟情于金钱之间的负探讨性来对消一部分风险显着是不现实的。因此，预期最大回撤(Expected Shortfall，ES)成为了一类极度流行的风险度量标的。
界说一个包含n个金钱的投资组合(X1，X2，…，Xn)，对应的权重向量为(w1，w2，…，wn)。令ESi=ES(Xi)为第i个金钱的预期最大回撤（>0）
各金钱预期最大回撤的估量：上文详备论说了怎么基于金钱的预期最大回撤构建平价组合，但关于预期最大回撤怎么笃定，而这又是最为核心的才调之一。最通俗的款式便是径直用历史数据量度改日，但精度势必很低。有一句股市俗语便是有大涨就有大跌，背后的含义便是金钱出现大幅回撤，相通伴跟着金钱的大幅波动。是以咱们在构建金钱的预期最大回撤时，把金钱历史最大回撤乘以曩昔100天波动率与历史最大波动率的比值。当金钱波动越来越大的同期，其预期最大回撤数值也会相应进步。
预期最大回撤的再优化：若投资者思提高组合举座的收益弘扬，可加入金钱趋势退换悉数，对预期最大回撤数值再优化。在金钱飞腾时咱们的趋势退换悉数会小于1，使得在乘积之后，最终的预期最大回撤有所缩小，进而建树的权重有所增加；同理，在金钱下落时咱们的趋势退换悉数会大于1，使得在乘积之后，最终的预期最大回撤有所增加，进而建树的权重有所缩小。
咱们通过金钱价钱构建金钱趋势模子，把金钱诀别为快速飞腾，轰动飞腾，快速下落，轰动下落的四个周期。由于咱们是通过数目化的款式去描写金钱趋势周期，是以在涉及阈值隔邻的技艺区间下，金钱趋势周期或出现不相识的效果，咱们会左证信号的相识进度进行清洗，并当加入一些回转的信号得到最终的金钱趋势周期。
不同趋势周期下的趋势退换悉数是咱们在全样本下，以夏普比例为优化标的，通过单纯形法求解所得。
从下表的数据上来看， 预期最大回撤平价政策（对标如期再均衡政策），2013年以来，月频调仓的高中低三个组合年化收益分别为10.39%、7.88%和5.06%（7.38%、6.02%和4.56%），年化波动分为别7.21%、4.44%和1.44%（7.91%、4.75%和1.62%），最大回撤分别为-13.27%、-8.03%和-2.01%（-16.40%、-9.78%和-2.76%）。
不同调仓频率的预期最大回撤平价政策在提高收益的同期还灵验缩小了风险标的包括波动率和最大回撤。日频调仓组合的收益风险弘扬更好，但需要承担更高换手率。而试验投资中使用月度调仓的话，不错把换手率箝制在1~3倍附近，政策也会更容易实现。
